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En Venezuela se dieron varios fenómenos que suelen preceder la cesación de pagos soberanos según la literatura. Entre ellos, se pueden contar la volatilidad del crecimiento económico, el desplome de la actividad y la desalineación del tipo de cambio real —desequilibrio que generó la apreciación del bolívar debido a la paridad fija establecida—. En este artículo, se valida que la debilidad institucional parece ser un determinante del impago de la deuda, situación que se dio después del mayor auge de precios del petróleo del que se tenga registros. El país entra a ser definido como deudor serial debido al incumplimiento periódico de sus obligaciones. In Venezuela several phenomena materialised that usually precede sovereign debt default according to the literature. Among them, are the volatility of economic growth, the collapse of activity and the misalignment of the real exchange rate, an imbalance that generated the appreciation of the bolivar due to the established fixed parity. In this article, it is validated that institutional weakness seems to be a determinant of debt default, a situation that occurred after the biggest oil price boom on record. The country came to be defined as a serial debtor due to periodic default on its obligations.

Deforestation is a primary driver of biodiversity change through habitat loss and fragmentation. Stream biodiversity may not respond to deforestation in a simple linear relationship. Rather, threshold responses to extent and timing of deforestation may occur. Identification of critical deforestation thresholds is needed for effective conservation and management. We tested for threshold responses offish species and functional groups to degree of watershed and riparian zone deforestation and time since impact in 75 streams in the western Brazilian Amazon. We used remote sensing to assess deforestation from 1984 to 2011. Fish assemblages were sampled with seines and dip nets in a standardized manner. Fish species (n = 84) were classified into 20 functional groups based on ecomorphological traits associated with habitat use, feeding, and locomotion. Threshold responses were quantified using threshold indicator taxa analysis. Negative threshold responses to deforestation were common and consistently occurred at very low levels of deforestation (<20%) and soon after impact (< 10 years). Sensitive species were functionally unique and associated with complex habitats and structures of allochthonous origin found in forested watersheds. Positive threshold responses of species were less common and generally occurred at > 70% deforestation and >10 years after impact. Findings were similar at the community level for both taxonomic and functional analyses. Because most negative threshold responses occurred at low levels of deforestation and soon after impact, even minimal change is expected to negatively affect biodiversity. Delayed positive threshold responses to extreme deforestation by a few species do not offset the loss of sensitive taxa and likely contribute to biotic homogenization. La deforestación es un conductor importante del cambio en la biodiversidad por medio de la pérdida del hábitat y la fragmentación. La biodiversidad en los arroyos touede no responder a la deforestación en una relación lineal simple. En su lugar, pueden ocurrir respuestas de umbral a la extensión y al ritmo de la deforestación. La identificación de los umbrales críticos de deforestación es necesaria para una conservación y un manejo efectivos. Buscamos las respuestas de umbral en especies de peces y grupos funcionales al grado de deforestación en zonas ribereñas y de cuenca y al tiempo desde el impacto en 75 arroyos en el Amazonas occidental de Brasil Utilizamos detección remota para valorar la deforestación desde 1984 hasta 2011. Los ensambles de peces fueron muestreados con cercos y redes de inmersión de manera estandarizada. Las especies de peces (n = 84) fueron clasificadas dentro de 20 grupos funcionales con base en los caracteres ecomorfológicos asociados al uso del hábitat，la alimentación，y la locomoción. Las respuestas de umbral fueron cuantificadas usando análisis de taxón indicador de umbral Las respuestas de umbral negativas a la deforestación fueron comunes y ocurrieron constantemente a niveles muy bajos de deforestación (<20%) y pronto después del impacto (<10 años). Las especies sensibles fueron únicas funcionalmente y estuvieron asociadas con hábitats complejos y estructuras de origen alóctono halladas en cuencas arboladas. Las respuestas de umbral positivas de las especies fueron menos comunes y generalmente ocurrieron con >70% de deforestación y >10 años después del impacto. Los resultados fueron similares a nivel de comunidad tanto para el análisis taxonómico como para elfuncional Ya que la mayoría de las respuestas de umbral negativas ocurrieron a niveles bajos de deforestación y pronto después del impacto, se espera que un cambio mínimo afecte negativamente a la biodiversidad. Las respuestas de umbral positivas retrasadas de pocas especies ante la deforestación extrema no compensan la pérdida de taxones sensibles y probablemente contribuyan a la homogenización biótica.

This research aims at identifying the impact of short-term funding methods of organizations (bank funding or commercial funding) on the systematic risk of Latin American companies. The proposal is based on the ideas provided by Hamada (1972) and Modigliani and Miller’s theory (1958, 1963), evidencing the relationship between the funding structure of companies and the systematic risk. Multiple linear regression econometric models were estimated. The systematic risk was measured by levered beta (β) and the respective disaggregation of unlevered beta (βD) and residual beta (βR). The sample under study belonged to Latin American companies from 2009 to 2022. The main findings evidence a negative relationship between short-term commercial and bank debt and unlevered beta from Latin American companies, resulting in higher intensity and significance for commercial debt. The study includes evidences that contribute to the finance literature by making clear that short-term funding methods impact on the systematic risk of organizations. From the practical contribution perspective, this research explains to market actors and investors that the funding structure determined by operational activities, through operational liabilities, must be considered in the asset pricing process. O objetivo desta pesquisa foi investigar se a forma de financiamento de curto prazo das organizações, financiamento bancário ou financiamento comercial, impacta o risco sistemático das empresas latino-americanas. A proposta apoia-se nas proposições descritas por Hamada (1972) que, a partir da teorização desenvolvida por Modigliani e Miller (1958, 1963), indicava a relação entre a estrutura de financiamento das empresas e o risco sistemático. Foram estimados modelos econométricos de regressão linear múltipla. O risco sistemático foi mensurado por meio do beta alavancado (β) e nas suas respectivas desagregações de beta desalavando (βD) e beta residual (βR). A amostra investigada foi de empresas da América Latina, durante o período de 2009 até 2022. Os principais resultados indicam que há uma relação negativa entre o endividamento comercial e bancário de curto prazo e o beta desalavancado das empresas latino-americanas, sendo maior a intensidade e significância para o endividamento comercial. O estudo traz evidências que contribuem para a literatura de finanças ao esclarecer que as formas de financiamento de curto prazo impactam o risco sistemático das organizações. Na perspectiva das contribuições práticas, a presente pesquisa explicita aos investidores e atores de mercado que a estrutura de financiamento determinada pelas atividades operacionais, por meio de passivos de funcionamento, deve ser considerada no processo de precificação dos ativos. El objetivo de esta investigación fue investigar si la forma de financiamiento a corto plazo de las organizaciones (financiamiento bancario o financiamiento comercial) impacta en el riesgo sistemático de las empresas latinoamericanas. La propuesta se fundamenta en las proposiciones descritas por Hamada (1972), que, a partir de la teorización desarrollada por Modigliani y Miller (1958, 1963), señalan la relación entre la estructura de financiamiento de las empresas y el riesgo sistemático. Se estimaron modelos econométricos de regresión lineal múltiple. El riesgo sistemático fue medido mediante el beta apalancado (β) y sus respectivas desagregaciones de beta desapalancado (βD) y beta residual (βR). La muestra investigada fue de empresas de América Latina, durante el período de 2009 hasta 2022. Los principales resultados indican que hay una relación negativa entre el endeudamiento comercial y bancario a corto plazo y el beta desapalancado de las empresas latinoamericanas, por lo que es mayor la intensidad y significancia para el endeudamiento comercial. El estudio aporta evidencias que contribuyen a la literatura de finanzas al aclarar que las formas de financiación a corto plazo impactan en el riesgo sistemático de las organizaciones. Desde la perspectiva de las contribuciones prácticas, la presente investigación explica a los inversores y actores del mercado que la estructura de financiación determinada por las actividades operativas, a través de pasivos de funcionamiento, debe ser considerada en el proceso de valoración de los activos.

Shrubs and trees are assumed less likely to lose genetic variation in response to habitat fragmentation because they have certain life-history characteristics such as long lifespans and extensive pollen flow. To test this assumption, we conducted a meta-analysis with data on 97 woody plant species derived from 98 studies of habitat fragmentation. We measured the weighted response of four different measures of population-level genetic diversity to habitat fragmentation with Hedge's d and Spearman rank correlation.We tested whether the genetic response to habitat fragmentation was mediated by life-history traits (longevity, pollination mode, and seed dispersal vector) and study characteristics (genetic marker and plant material used). For both tests of effect size habitat fragmentation was associated with a substantial decrease in expected heterozygosity, number of alleles, and percentage of polymorphic loci, whereas the population inbreeding coefficient was not associated with these measures. The largest proportion of variation among effect sizes was explained by pollination mechanism and by the age of the tissue (progeny or adult) that was genotyped. Our primary finding was that wind-pollinated trees and shrubs appeared to be as likely to lose genetic variation as insect-pollinated species, indicating that severe habitat fragmentation may lead to pollen limitation and limited gene flow. In comparison with results of previous meta-analyses on mainly herbaceous species, we found trees and shrubs were as likely to have negative genetic responses to habitat fragmentation as herbaceous species. We also found that the genetic variation in offspring was generally less than that of adult trees, which is evidence of a genetic extinction debt and probably reflects the genetic diversity of the historical, less-fragmented landscape. Se asume que los arbustos y hierbas tienen menos probabilidad de perder variación genética como respuesta a la fragmentación del habitat porque su historia de vida tiene ciertas características como longevidad y flujo extensivo de polen. Para probar esta suposición, realizamos un meta-análisis con datos de 97 especies de plantas leñosas derivados de 97 estudios de fragmentación del habitat. Medimos la respuesta ponderada de cuatro medidas diferentes de diversidad genética a nivel población con fragmentación de habitat mediante correlación d de Hedge y de rangos de Spearman. Probamos si la respuesta genética a la fragmentación del habitat estaba mediada por los atributos de la historia de vida (longevidad, forma de polinización y vector dispersor de semillas) y características de estudio (marcador genético y material vegetal utilizado). Para ambas pruebas del efecto del tamaño, la fragmentación del hábitat se asoció con un decremento sustancial de la heterocigosidad esperada, el número de alelosy el porcentaje de loci polimórfico, mientras que el coeficiente de endogamia no se asoció con esas medidas. La mayor proporción de variación entre los tamaños de efecto se explicó por el mecanismo de polinización y por la edad del tejido (progenie o adulto) que fue genotipado. Nuestro hallazgo primario fue que los árboles y arbustos polinizados por viento aparentemente tuvieron la misma probabilidad de perder variación genética que las especies polinizadas por insectos, lo que indica que la fragmentación de hábitat severa puede llevar a una limitación de polen y en el flujo de genes. En comparación con resultados de meta-análisis previos, principalmente de especies herbáceas, encontramos que árboles y arbustos tenían la misma probabilidad que las especies herbáceas de tener respuestas genéticas negativas a la fragmentación del habitat. También encontramos que la variación genética de la descendencia generalmente fue menor que la de árboles adultos, lo cual es evidencia de una deuda de extinción genética y probablemente refleja la diversidad genética del paisaje histórico, menos fragmentado.

This article explores the role of European foreign debt holders as potential agents of informal imperialism in Latin America between 1820 and 1900. Through a historical-financial approach, it examines the formation of bondholder committees, their strategies to pressure debtor states, and their relations with European powers, especially Britain and France. While these committees sought to influence foreign policy, the author shows their success was limited and their ability to trigger state interventions was minimal. Nevertheless, they structured forms of collective negotiation, shaped financial market regulations, and, in some cases, imposed commitments on debtor states that affected their fiscal and economic sovereignty. The article analyzes key episodes such as the Latin American defaults of 1825, the Mexican case, and the Grace Contract in Peru, revealing tensions between private financial interests and governmental decisions. Ultimately, bondholders played a significant role in the international economic structure and should be given serious consideration in debates on informal imperialism and financial domination in the nineteenth century. As the century progressed, their strategies for organisation and collective action increased their capacity for influence at both the national and international levels. El artículo analiza el papel de los tenedores europeos de deuda externa como posibles agentes del imperialismo informal en América Latina entre 1820 y 1900. A través de un enfoque histórico-financiero, estudia la formación de comités de bonistas, sus estrategias de presión sobre gobiernos deudores y su relación con las potencias europeas, especialmente Gran Bretaña y Francia. Aunque los comités aspiraron a influir en las políticas exteriores, el autor muestra que sus éxitos fueron limitados y su capacidad de generar intervenciones estatales fue escasa. No obstante, lograron estructurar formas de negociación colectiva, condicionar marcos legales de los mercados financieros y, en algunos casos, imponer compromisos a los Estados deudores que afectaron su soberanía fiscal y económica. El texto analiza episodios clave como los defaults latinoamericanos de 1825, el caso mexicano y el contrato Grace en Perú, mostrando las tensiones entre intereses financieros privados y decisiones gubernamentales. Finalmente, se concluye que los tenedores desempeñaron un papel relevante en el entramado económico internacional, y que deben ser considerados seriamente en los debates sobre imperialismo informal y dominación financiera en el siglo XIX. A medida que avanzó el siglo sus estrategias de organización y acción colectiva incrementaron su capacidad de influencia tanto a nivel nacional como internacional

States of Creditprovides the first comprehensive look at the joint development of representative assemblies and public borrowing in Europe during the medieval and early modern eras. In this pioneering book, David Stasavage argues that unique advances in political representation allowed certain European states to gain early and advantageous access to credit, but the emergence of an active form of political representation itself depended on two underlying factors: compact geography and a strong mercantile presence. Stasavage shows that active representative assemblies were more likely to be sustained in geographically small polities. These assemblies, dominated by mercantile groups that lent to governments, were in turn more likely to preserve access to credit. Given these conditions, smaller European city-states, such as Genoa and Cologne, had an advantage over larger territorial states, including France and Castile, because mercantile elites structured political institutions in order to effectively monitor public credit. While creditor oversight of public funds became an asset for city-states in need of finance, Stasavage suggests that the long-run implications were more ambiguous. City-states with the best access to credit often had the most closed and oligarchic systems of representation, hindering their ability to accept new economic innovations. This eventually transformed certain city-states from economic dynamos into rentier republics. Exploring the links between representation and debt in medieval and early modern Europe,States of Creditcontributes to broad debates about state formation and Europe's economic rise.

In spite of the fact that there is empirical evidence that debt tax benefits add to firm value, additional research is needed to explain the apparently conservative debt policy of many firms. This study examines whether the costs of debt and non-debt tax related issues might shed some light on the apparent “conservative leverage puzzle” for Spanish listed firms throughout the period 2007–2013. Specifically, we compare the costs of financial distress with the potential tax benefits of debt. In addition, we test whether debt conservativeness, measured by the kink, is explained by different costs of debt and non-debt tax shields. Our findings suggest that the most conservative Spanish listed firms may not be acting sub-optimally with respect to the tax advantage of debt financing. Furthermore, the results obtained are consistent with the belief that debt costs might offset the tax benefits stemming from debt financing, and debt and non-debt tax shields could act as substitutes. A pesar de que existe evidencia empírica de que las ventajas fiscales de la deuda se suman al valour de la empresa, es necesaria más investigación para explicar la política de deuda aparentemente conservadora de muchas empresas. Este estudio analiza si las cuestiones fiscales de la deuda y aquellas no relacionadas con la deuda podrían arrojar algo de luz sobre el aparente «rompecabezas de fuerza conservadora» de las empresas cotizadas españolas durante el período 2007-2013. Específicamente se comparan los costes de dificultades financieras con las ventajas fiscales de la deuda. Además, probamos si el conservadurismo de la deuda, medido por el colapso, se explica por los diferentes costes de los escudos fiscales relacionados con la deuda o alternativos a esta. Nuestros resultados sugieren que las empresas cotizadas españolas más conservadoras quizá no estén actuando de manera subóptima respecto a la ventaja fiscal de la financiación de la deuda. Además, los resultados obtenidos son coherentes con la creencia de que los costes de la deuda podrían contrarrestar las ventajas fiscales derivadas de la financiación de la deuda, y los escudos fiscales relacionados con la deuda y alternativos a la deuda podrían actuar como sustitutos.